美国经济出现罕见现象：4%增长与零就业创造的矛盾

随着2025年最后一个季度的美国临近，美国经济在没有新增就业岗位的经济情况下仍能实现近4%的增长，成为当前最大的出现创造谜团之一。这一现象部分原因可能与人工智能的现象应用有关，但要证明这一点并非易事。增长

市场表现与经济增长数据

今年4月，零业美国总统的矛盾关税政策曾引发股市动荡，但市场随后迅速反弹，美国

指数从低点反弹了33%。经济随着第三季度的出现创造结束，美国GDP年化增速预计将达到3.9%。现象

（图：美国GDP年化增速预期为3.8%）

此外，增长尽管金融条件超宽松，零业美联储仍然选择降息，矛盾原因是美国对劳动力市场的忧虑。

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核心矛盾：经济繁荣与就业疲软

在经济活跃、企业资本支出猛增、股市屡创新高的情况下，劳动市场却异常疲软，这引发了众多疑问。

（图：全球市场资产表现）

摩根大通的经济学家指出，截至2025年上半年，资本支出的年化增长率为11%，尽管劳动力需求似乎下降，这一增长在第三季度依然强劲。

最新的美国就业数据（10月3日将发布9月数据）显示，在截至8月的三个月中，月均仅新增29000个岗位，而2024年同期为82000个。

历史罕见的脱钩现象

摩根大通最近发布的报告指出：“在就业增长停滞的情况下，资本支出却加速增长，这种情况在过去60年的经济扩张中极为罕见。”

（图：美国资本支出增长，但就业疲软）

劳动力市场的衰退信号与市场反应

表面上，劳动力市场发出衰退的信号——尽管美联储对此感到担忧，但股市与信贷市场似乎对此无动于衷。

经济学家Dario Perkins指出，美国“核心”就业岗位的六个月变动值接近于零，此项指标在过去60年内每次经济衰退前均出现负值。

（图：美国“核心”就业岗位变动值与经济衰退的关系）

股市为何不担心？

投资者认为美联储将迅速放松货币政策以应对这一问题，而就业前景与移民政策及生产力提升密切相关，美联储必然会采取宽松政策。

（图：美联储放松政策后的市场表现）

摩根大通提出了两种可能的解释，以阐明资本支出激增与就业增长停滞之间的矛盾。

积极的一面是，人工智能和新技术的发展使得招聘速度下降；消极的一面则是，招聘人数减少可能反映出企业对未来的谨慎态度，同时资本支出的增长或处于人工智能推动的繁荣的尾声。

如果后者属实，劳动力市场的放缓将影响家庭购买力，加剧进口关税及美元相关的通货膨胀。

（图：技术资本支出集中于大型企业）

总结

当前美国经济的“脱钩”现象促使市场重新评估美元的驱动因素。

在谜底揭晓之前，美元可能处于“有支撑的疲软”状态——总体趋势向下，但因相对增长优势和潜在通胀风险而不会自由下跌。

然而，若人工智能的资本支出放缓不可避免，其可能无法为当前经济困境提供满意的解决方案。招聘与企业投资信心之间的矛盾在未来仍将持续。

北京时间15:40，

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